Institutional Money, Ausgabe 3 | 2025

allgemeine Investmentfähigkeiten hin, die die Performance an allen Tagen beeinflussen? Welcher Anteil der Gesamtper- formance des Fonds ist den sensitivsten Tagen zuzuschrei- ben? Wenn eine kleine Anzahl dieser sensitiven Tage einen überproportionalen Beitrag leistet, könnte dies helfen, das Fehlen starker Belege für eine Persistenz der Fondsper- formance in der bisherigen Literatur zu erklären. Und schließlich: Verlangen Manager, die an den sensitivsten Tagen systematisch eine Outperformance erzielen, höhere Management Fees, was die erhöhte Zahlungsbereitschaft der Investoren für eine überdurchschnittliche Performance widerspiegelt? Eine Frage der Daten Um diese Fragen zu beantworten, sind hochfrequente Fluss- daten für eine große Stichprobe von Fonds erforderlich. Zu diesem Zweck führen Badidi, Boons und Zambrana die Renditedaten aus der CRSP-(Center for Research in Security Prices)-Investmentfondsdatenbank mit den Morningstar- Daten zum Gesamtnettovermögen (TNA, Total Net Assets) der Fonds zusammen. Sie erstellen die bislang umfassendste Stichprobe der täglichen Kapitalflüsse von US-Aktienfonds, die 1.967 aktive Investmentfonds von August 2008 bis Juni 2022 umfasst. Um Bedenken hinsichtlich Messfehlern bei Investmentgesellschaften, die das Kapital ihrer Kunden im Haus halten wollen, sollten sich verstärkt darauf konzentrieren, in besonders schwierigen Marktphasen beziehungsweise an schlechten Tagen relativ gut abzuschneiden. Flow-Performance-Sensitivität und Marktrenditen Zusätzliche Flows an schlechten (Panel B) und guten (Panel C) Markttagen nach Performancedezilen Darstellung der zusätzlichen Kapitalflüsse , die ein Fonds im Vergleich zum Medianfonds als Funktion seines Performancerankings (Dezil- einteilung) an schlechten Markttagen (links) und guten Markttagen (rechts) erhält. An schlechten Tagen wird Outperformance durch Zuflüsse honoriert und Underperformance durch Abflüsse bestraft, während das Bild an starken Tagen keine besonderen Rückschlüsse auf das Inves- torenverhalten betreffend Flows zulässt. Die 95-%-Konfidenzintervalle sind in den Grafiken für jedes Dezil inkludiert. Quelle: Studie 0 -2 2 0 -2 2 I 0,1 I 0,5 I 0,6 I 0,7 I 0,8 I 0,9 I 1 I 0,4 I 0,3 I 0,2 I 0 I 0,1 I 0,5 I 0,6 I 0,7 I 0,8 I 0,9 I 1 I 0,4 I 0,3 I 0,2 I 0 Zusätzliche Flows in Basispunkten Zusätzliche Flows in Basispunkten N o . 3/2025 | institutional-money.com 103 Performanceanalyse | THEORIE & PRAXIS FOTO: © ТАТЬЯНА ЕВДОКИМОВА | STOCK.ADOBE.COM