Institutional Money, Ausgabe 2 | 2025

besonders deutlich, wenn man die extreme absolute Rendite betrachtet, bei der die diversi zierten Portfolios einen wesentlich besseren Schutz bieten. Das gilt insbesondere für das MinVol-Portfolio, das den extremen absoluten Verlust im Vergleich zur Market-Cap-Benchmark um fast 50 Prozent verringert. Umgekehrt weist das Mega-Cap-Portfolio die höchsten maximalen Drawdowns und eine ähnliche extre- me absolute Rendite wie die Market-Cap-Benchmark auf, was die Risiken veranschaulicht, die mit einer extremen Konzentration aufgrund erheblicher aktienspezi scher Risi- ken verbunden sind.Wer in solche Portfolios investiert, steht beim Drawdown-Management in turbulenten Zeiten vor erheblichen Herausforderungen. Schließlich versuchen die Autoren anhand historischer Daten die entscheidende Frage zu klären, wie die künftige relative Performance diversi zierter Strategien angesichts der derzeitigen Marktkonzentration aussehen könnte. Zu die- sem Zweck ordnen sie jeden Monat des gut 50-jährigen Stichprobenzeitraums in zehn Dezile auf Basis des Markt- konzentrationsniveaus ein, wobei das niedrigste Dezil den Monaten mit den niedrigsten Marktkonzentrationsniveaus entspricht.Die Gra k „Blick in die Zukunft“ illustriert,wie die verschiedenen Monate im Zeitverlauf in die zehn Dezile eingeordnet werden. Es überrascht nicht, dass die jüngsten Monate zu jenen gehören, die in die höchsten Dezile der Marktkonzentration fallen. Das unterstreicht den stetigen Anstieg der Marktkonzentration seit dem Tiefstand von 2014 bis Ende 2024. Schließlich berechnen die Autoren für jedes Dezil der Marktkonzentration die durchschnittliche nachfolgende zehnjährige annualisierte relative Rendite der fünf diversi - zierten Strategien, die über der Marktkapitalisierungsbench- mark liegen. Auf den Punkt gebracht, deuten die histori- schen Daten darauf hin, dass diversi zierte Strategien in den nächsten zehn Jahren wahrscheinlich besser abschneiden werden als die Marktkapitalisierungsbenchmark, was sie zu einer überzeugenden Wahl für Investoren machen sollte. Folgen für die Faktorrenditen Die Dynamik der Marktkonzentration wirkt sich unter- schiedlich auf die etablierten Faktoren aus. Einige von ihnen, etwa Size und Value, weisen bei zunehmender Marktkon- zentration tendenziell negative Renditen auf, während ande- re, zum Beispiel Momentum und Rentabilität, in solchen Situationen positive Renditen erzielen. Daher sollten Inves- toren ihr Engagement über alle Faktoren hinweg diversi - zieren, um die Sensitivität ihrer Portfolios gegenüber den Marktkonzentrationsregimes zu glätten. Angesichts der der- zeitigen Marktkonzentration werden diversi zierte Multi- Faktor-Strategien, die ein ausgewogenes Engagement in den einzelnen Faktoren aufweisen und aktienspezi sche Risiken streuen, in den nächsten zehn Jahren wahrscheinlich besser abschneiden als die Benchmark für Marktkapitalisierung. Im letzten Teil ihrer Arbeit erörtern die Autoren, wie Investoren Faktorstrategien designen können, die auf die Dynamik der Veränderung der Marktkonzentration weniger emp ndlich reagieren als diversi zierte Multi-Faktor-Strate- gien, und vergleichen deren Vorteile und Kosten. Dabei kommen sie zum Schluss, dass diversi zierte Multi-Faktor- Strategien eine gute Wahl für jene darstellen, die eine Maxi- mierung der Sharpe Ratio anstreben und dabei in Zeiten zunehmender Marktkonzentration eine potenziell starke Underperformance in Kauf nehmen. Umgekehrt können Investoren auf Faktorstrategien zurückgreifen, die eine Ma- ximierung der Information Ratio anstreben, indem sie nahe an der Marktkapitalisierungsbenchmark bleiben und die Sensitivität gegenüber Veränderungen der Marktkonzentra- tion verringern, während sie in Zeiten von Marktturbulen- zen potenziell hohe absolute Verluste in Kauf nehmen. Scienti c Beta steht hier mit Rat und Tat zur Hand und bietet Investoren Instrumente an, damit diese entscheiden können, welche Lösungen am besten zu ihren individuellen Anlagezielen passen – unabhängig davon, ob sie vorrangig die Sharpe Ratio oder die Information Ratio im Blick ha- ben oder von der derzeit extremen Marktkonzentration pro tieren wollen. DR. KURT BECKER Blick in die Zukunft Seit 2014 steter Anstieg der Marktkonzentration Basis sind monatliche Daten von 30. Juni 1970 bis 31. Dezember 2024. Die Monate sind nach dem Grad der Marktkonzentration in Dezile eingeteilt. Das niedrigste Dezil ent- spricht den Monaten mit den niedrigsten Marktkonzentrationsniveaus. In den letzten zehn Jahren war der Trend eindeutig: Die Marktkonzentration legte zu. Quelle: Studie 2022 2018 2014 2010 2006 2002 1998 1994 1990 1986 1982 1978 1974 1970 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 94 N o . 2/2025 | institutional-money.com THEORIE & PRAXIS | Faktorinvestment FOTO: © SCIENTIFIC BETA » Diversifizierte Multi-Faktor-Strategien sind eine gute Wahl für jene, die eine Maximierung der Sharpe Ratio anstreben. « Warwick Schneller, Head of Investment Solutions – Australia and New Zealand bei Scientific Beta in Sydney, Australien