Institutional Money, Ausgabe 2 | 2025

um Systeme und Prozesse handelt, die ansonsten nicht un- bedingt zur Grundausstattung einer KVG gehören. Corporate Debt Während zuletzt in Deutschland immer weitere Kreditfonds aufgelegt wurden, entwickelte sich auch der Markt insge- samt weiter. Daher ist der Kreditmarkt mittlerweile äußerst vielfältig und reicht von reinen Unternehmenskrediten über Real Estate Debt bis hin zu sehr spezialisierten Segmenten wie Infrastructure Debt und Trade Finance Debt. Corporate Debt macht dabei einen verhältnismäßig gro- ßen Bereich des globalen Private-Debt-Marktes aus. „In den USA ndet die Unternehmens nanzierung traditionell stär- ker über den Kapitalmarkt statt, während in Europa noch immer die Banken nanzierung im Vordergrund steht“, beobachtet Martina Schliemann. Sie ist Managing Director beim Private-Markets-Riesen HarbourVest, der seine Wur- zeln in den USA hat. Über sein Büro in Frankfurt will das Haus nun auch vom wachsenden Private-Debt-Interesse in Europa pro tieren. „Während Banken in Europa aufgrund der Regulatorik ihre Kreditvergabe einschränken mussten, ist die Nachfrage nach Fremdkapital gleich geblieben oder sogar angestiegen. In die Lücke schlüpfen nun Private-Mar- ket-Manager wie wir und natürlich die Investoren“ so Schlie- mann. Wenn die Kredite in Fonds gebündelt werden, biete dies interessante Diversi kationsmöglichkeiten – regional und über verschiedene Senioritätsstrukturen hinweg.Das sei insbesondere bei Private Debt wichtig. Sie erklärt, dass die meisten Private-Debt-Manager zwei Varianten für ihre Fonds anbieten: „Einen für Super Senior Loans. Hier gibt es die geringsten Ausfallquoten, denn sol- che Fonds investieren nur in Senior Loans und Senior Se- cured Loans.Da ist alles gut abgesichert.“Und einen zweiten Fonds für die übrigen Loans. „Dort sind dann auch Junior- und die Mezzanine-Tranchen enthalten, wobei Mezzanine als die letzte Stufe vor den Aktien gilt“, erklärt Schliemann. Sie verweist auf die Vorteile, die Private-Debt-Fonds bieten. „Selbst bei den Fonds, die in die etwas risikoträchtigere Tran- chen investieren, ist die Ausfallwahrscheinlichkeit niedriger als bei Listed Fixed Income. Außerdem haben sie weniger Volatilität, mehr Durchschau, also mehr Transparenz, und sind breiter diversi ziert. Wenn bei einem solchen Fonds mal ein Investment ausfällt, dann hat dies nur einen gerin- gen Ein uss auf die Gesamtperformance“, so Schliemann. Durch die Diversi kation sei selbst bei den Fonds, die in die weniger senioren Kredittranchen investieren, die Ausfall- wahrscheinlichkeit erträglich. Kurze Duration, hohe Renditen Es gibt zwei große Unterschiede zwischen Private-Debt- und Listed-Debt-Fonds: die Laufzeit und die Rendite. „Die Lauf- zeit bei Corporate-Debt-Fonds liegt um die sechs Jahre. Die ersten zwei bis drei Jahre ist der Investitionszeitraum, und dann laufen die Loans rund drei Jahre. Der Zinssatz ist im Regelfall variabel“, so Schliemann. Sie verweist darauf, dass Private-Equity-Fonds eher zwölf Jahre, also deutlich länger, laufen. Weil es sich bei Private Debt um nicht gelistete Instrumente handelt, können Investoren mit einer Illiquidi- tätsprämie rechnen. „Gegenüber der Benchmark Secured Overnight Financing Rate (SOFR) bieten Private-Debt- Fonds im Schnitt einen Spread von 400 bis 500 Basispunk- ten. Dafür ist man auch sechs Jahre lang eingelockt“, so Schliemann. Bei Fonds, die ausschließlich in Senior-Tranchen gehen und damit ein geringeres Ausfallrisiko haben, liege der Spread bei 300 bis 400 Basispunkten, was immer noch attraktiv sei. „Das kann mit den Renditen konkurrieren, die mit börsennotierten Anleihen allenfalls im High-Yield-Seg- ment zu verdienen sind, obwohl dort die Ausfallwahrschein- lichkeiten höher sind.“ Bei Distressed-Fonds, die auf Loans von Unternehmen setzen, die sich in einer Umstrukturie- Umfrage zeigt: Investoren bevorzugen konservative Real-Estate-Debt-Investments „Welche Loan-Struktur bevorzugen Sie für Ihre Investitionen?“ Sicherheit hat für die Investoren oberste Priorität. Daher bevorzu- gen knapp 58 Prozent der Umfrageteilnehmer Senior-Tranchen als Finanzierungsart. Die beiden verbleibenden Bereiche Whole Loans und Mezzanine spielen nur für jeweils rund 5 Prozent der Befrag- ten eine Rolle. Quelle: Kommalpha-Studie „Real Estate Debt“, Dezember 2024 Senior Kombination für eine ausgewogene Strategie Mezzanine Whole 57,9 % 31,5 % 5,3 % 5,3 % 246 N o . 2/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Private-Debt-Fonds FOTO: © REALIS HOERR Zuvor mussten Investoren ihre auf Private Debt aus- gerichtete Anlage- bedürfnisse über Luxemburger Struk- turen realisieren. » Gegenüber der Benchmark Secured Overnight Financing Rate (SOFR) bieten Private-Debt-Fonds im Schnitt einen Spread von 400 bis 500 Basispunkten. « Martina Schliemann, Managing Director beim HarbourVest Frankfurt Team » In den USA ist der Immobilienmarkt zu etwa 50 Prozent durch Private Debt finanziert, während es in Europa rund 30 Prozent sind. « Dr. Pamela Hoerr, Vorstandsmitglied Deutsche Pfandbriefbank