Institutional Money, Ausgabe 2 | 2025

bei 65 Prozent. In Wahrheit, so Ennis, sei der Investment Case für Alternatives heutzutage ganz anders. So lässt sich etwa die Bewertung privater Assets angesichts von Netto- inventarwerten, die um ein Quartal oder mehr verzögert berichtet werden, nur erraten. Indizes, die eigentlich für Transparenz an den Märkten sorgen sollen, sind oft nebulös und hypothetisch, also nicht direkt investierbar. Bei Hedge- fonds ist wiederum die Herausforderung, überhaupt eine unvoreingenommene Stichprobe ohne Selektions- und Sur- vivorship Bias zu bekommen, mit der realistische Perfor- manceanalysen möglich sind. Die Arbeit führt drei Beispiele an, die das Problem verdeutlichen: zum einen Hedgefonds, die seit der globalen Finanzkrise keinen Mehrwert für institutionelle Anleger brachten. In den 15 Jahren bis Ende Juni 2023 verzeichnete der HFR Fund-Weighted Composite Index demnach eine annualisierte Rendite von vier Prozent.Das sind 0,5 Prozent- punkte weniger als ein risikogleiches Portfolio mit 52 Pro- zent Aktien und 48 Prozent Anleihen. Zum anderen Private Real Estate, wo fast alle Untersuchungen eine deutliche Underperformance zeigen: Der Cambridge Associates Real Estate Index erzielte etwa in den 25 Jahren bis Ende Juni 2024 nur sieben Prozent pro Jahr, während der FTSE NAREIT Index 9,5 Prozent scha te. Und schließlich Private Equity in all seinen Formen: Hier gibt es Ennis zufolge kei- ne einfache Antwort auf die Frage nach der Performance. Selbst Buy-outs, deren Renditen tatsächlich über denen von Aktien lagen, waren in der risikobereinigten Betrachtung nicht unbedingt die bessere Wahl. Hohe Wachstumserwartungen Prognose globaler Assets under Management einzelner Alternatives Die Grafik zeigt, welches verwaltete Vermögen die Alts-Spezialisten von Preqin in den einzelnen Kategorien alternativer Investments bis zum Jahr 2029 erwarten. Quelle: Preqin | Stand: September 2024 0 2 4 6 8 10 12 14 Assets under Management in Bio. US-Dollar Erwartet für 2029 2023 Private Equity Venture Capital Private Debt Hedge Funds Private Real Estate Unlisted Infrastructure Der US-Autor und Investmentexperte Richard Ennis schreibt seit Langem gegen die seiner Meinung nach überschätzten Alternative Investments an. Hohe Kosten und falsche Benchmarks kosten seinen Berechnungen zufolge Anleger, die auf diese Anlageklasse setzen, langfristig wertvolle Performance. N o . 2/2025 | institutional-money.com 137 Alternative Investments – Kritik | THEORIE & PRAXIS FOTO: © GRISPB | STOCK.ADOBE.COM, HARVARD BUSINESS SCHOOL » Diese Überzeugung wird von Peers, Consultants und Erfahrungen aus den 1990er-Jahren geprägt. « Emil N. Siriwardane, Finnegan Family Associate Professor of Business Administration, Harvard Business School