Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

sigen Aktieninvestoren das Währungsrisiko ab, verglichen mit 23 Prozent der imDollarraum ansässigen Anleger. Und 82 Prozent der im Euroraum ansässigen Bond-Investoren sichern das Währungsrisiko ab, verglichen mit 75 Prozent der im Dollarraum ansässigen. Diese Muster wiederholen sich in Bezug auf den Absiche- rungsgrad: Von den Bond-Investoren, die Hedging betrei- ben, weisen die im Dollarraum angesiedelten Investoren eine durchschnittliche Absicherungsquote von 66 Prozent auf, verglichen mit 95 Prozent bei den aus dem Euroraum stammenden. So gehedgt wird, sichern die meisten außer- halb des Dollarraums domizilierten Investoren ihr Dollar- risiko mit einer Hedge Ratio von etwa eins ab. Das ist eine höhere Quote als bei Investoren aus dem Dollarraum, die ihre Non-Dollar-Positionen absichern. Diese Ergebnisse sind aus theoretischer Sicht überraschend und haben o ensicht- liche Auswirkungen auf die Nachfrage nach Greenbacks: Da Nicht-US-Dollar--Investoren ihre Währung stärker absi- chern als US-Investoren, haben Käufe ausländischer Assets durch US-Dollar-Investoren größere Auswirkungen auf die US-Dollar-Nachfrage als Käufe von US-Dollar-Assets durch Nicht-US-Dollar-Investoren. • Drittens hat die Hedging-Aktivität im Lauf der Zeit stetig zugenommen, und zwar sowohl für Investoren aus dem Dollar- als auch dem Non-Dollar-Raum. Beispielsweise ha- ben zwischen 1998 und 2023 im Durchschnitt 77 Prozent Unterschiedliche Absicherungshäufigkeit US-Dollar-basierte Aktieninvestoren sichern FX-Risiken seltener ab als US-Dollar-basierte Bond-Investoren. Panel A: US-Aktienfonds Durchschnitt 1998 bis 2023 November 2023 Währung % gehedgt % nicht gehedgt % nur FX durchschn. HR % gehedgt % nicht gehedgt % nur FX durchschn. HR AUD 21 % 73 % 6 % 4 % 33 % 48 % 19 % 19 % CAD 20 % 72 % 8 % 39 % 45 % 46 % 9 % 52 % CHF 24 % 73 % 3 % 26 % 43 % 45 % 11 % 27 % EUR 29 % 69 % 1 % 38 % 58 % 38 % 4 % 71 % GBP 26 % 72 % 2 % 37 % 50 % 42 % 8 % 56 % JPY 30 % 68 % 2 % 28 % 41 % 53 % 6 % 26 % NOK 15 % 75 % 10 % 55 % 28 % 49 % 24 % 29 % NZD 12 % 66 % 22 % 72 % 9 % 48 % 43 % 92 % SEK 16 % 77 % 7 % 16 % 21 % 52 % 27 % 53 % Durchschnitt 21 % 72 % 7 % 35 % 36 % 47 % 17 % 47 % Portfolio 32 % 68 % 0 % 34 % 60 % 40 % 0 % 53 % Durchschnittliche Hedge Ratios (HR) sind etwas niedriger als Portfolio Hedge Ratios, da eine größere Zahl von Fonds eher ihre höher- gewichteten FX-Positionen absichert als jede einzelne Währung. Panel A: Mit Ausnahme von NOK und JPY sind die Hedge Ratios für Aktieninvestoren im Verlauf der Zeit gestiegen. Die Absicherung auf Portfolioebene stieg von im Schnitt 32 auf 60 Prozent, wobei die Hedge Ratios von 34 auf 53 Prozent zunahmen. Panel B: US-Fixed Income-Fonds Durchschnitt 1998 bis 2023 November 2023 % gehedgt % nicht gehedgt % nur FX durchschn. HR % gehedgt % nicht gehedgt % nur FX durchschn. HR AUD 32 % 10 % 58 % 68 % 34 % 9 % 56 % 75 % CAD 46 % 16 % 38 % 59 % 40 % 8 % 52 % 76 % CHF 15 % 4 % 81 % 73 % 25 % 7 % 67 % 75 % EUR 77 % 12 % 11 % 81 % 85 % 7 % 8 % 106 % GBP 65 % 14 % 22 % 76 % 73 % 7 % 20 % 93 % JPY 44 % 8 % 48 % 30 % 41 % 6 % 53 % 56 % NOK 22 % 14 % 64 % 55 % 28 % 9 % 63 % 103 % NZD 30 % 12 % 58 % 94 % 42 % 9 % 49 % 74 % SEK 38 % 14 % 47 % 56 % 30 % 10 % 61 % 91 % Average 41 % 12 % 47 % 66 % 44 % 8 % 48 % 83 % Portfolio 86 % 14 % 0 % 71 % 92 % 8 % 0 % 89 % 77 Prozent der Fixed-Income-(FI)-Fonds sichern ihr Euro-Engagement ab, durchschnittliche Hedge Ratio: 81 Prozent. Im Lauf der Zeit steigt die Absicherungsaktivität. Für jede Währung ist die durchschnittliche Hedge Ratio gestiegen, so abgesichert wird. Die durchschnittliche Absiche- rungsquote für Euro-Bonds beträgt am Ende der Stichprobe 106 Prozent, verglichen mit 81 Prozent im Stichprobendurchschnitt. Quelle: Studie 192 N o . 1/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | FX-Hedging-Strategien