Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

Allokation in eine 20-Delta-Buy-Write-Strategie trug dazu bei, das Risiko um 23 Basispunkte zu senken und die Rendite um 18 Basispunkte zu steigern, was zu einem höheren Ren- dite-Risiko-Verhältnis als beim 60/40-Portfolio ohne Options- Overlay führte. Das illustriert die Gra k „Renditesteigerung“ . Was die Umsetzung einer Strategie zur Risikominderung anbelangt, fügten die MSCI Researcher einem ausgewoge- nen Portfolio eine 15-prozentige Allokation in einer ATM- Put-Write-Strategie hinzu und konstatierten, dass das sich das annualisierte Risiko um 143 Basispunkte reduzierte. Die an- nualisierten Renditen mit und ohne Options-Overlay ähnel- ten einander (siehe Gra k „Risikominderung“) . Im zweiten Anwendungsfall wird die Schutzwirkung der Protective-Put-Strategie in der Finanzkrise, der Corona-Pan- demie und während der Zinserhöhungen 2022 analysiert. Bei Finanzkrise und Zinserhöhungen – beides längere Marktabschwungphasen – spielte Buy-Write seine Vorteile aus und wies eine hohe aktive Rendite auf. Während der schnellen, scharfen Marktkorrekturen wie in der Pandemie war allerdings die Protective-Put-Strategie die einzige Stra- tegie, die eine positive Rendite aufwies und damit einen Abwärtspu er darstellte. Dies bedeutete eine starke aktive monatliche Renditedi erenz gegenüber dem Index. Der dritte Anwendungsfall befasst sich mit dem Navigie- ren in unterschiedlichen Regimen. Makroregime wurden dabei anhand von In ationsschätzungen sowie des Compo- site der Frühindikatoren der OECD de niert.MSCI hat die Regime wie folgt eingeteilt und benannt: 1) Stag ation (fal- lendes Wachstum, steigende In ation), 2) Heating-up (stei- gendes Wachstum, steigende In ation), 3) langsames Wachs- tum (fallendes Wachstum, fallende In ation) und 4) Goldi- lock (steigendes Wachstum, fallende In ation). So haben Buy-Write- und Protective-Put-Strategien in Zeiten der Stag- ation ihre jeweiligen Benchmarkindizes – nämlich MSCI EAFE und MSCI Emerging Markets Indizes – übertro en. In Heating-up-Phasen wiederum outperformten Put-Write- Strategien eine einmonatige rollierende Treasury-Allokation. Diese Ergebnisse unterstreichen das Potenzial von Options- strategien, die Portfolioperformance in unterschiedlichen makroökonomischen und Marktphasen zu verbessern. Schlussbemerkungen Die Analyse von Daten der letzten 18 Jahre zeigt, dass syste- matische Optionsstrategien, die an MSCI EAFE und MSCI Emerging Markets Indizes gekoppelt sind, im Vergleich zu ihren Stammindizes durchweg geringere Risiken und gerin- gere Rückgänge aufwiesen. MSCI konnte zeigen, dass syste- matische Optionsstrategien eine nützliche Ergänzung eines Balanced Portfolios sind, da sie bei größeren Rückgängen am Aktienmarkt Renditesteigerung und Risikominderung bie- ten. Dies mache sie zu einer wertvollen Ressource für insti- tutionelle Anleger, die die Widerstandsfähigkeit ihrer Portfo- lios verbessern möchten.Durch ein umfassendes Verständnis und eine strategische Anwendung dieser Strategien könnten Investoren die Gesamtperformance ihrer Portfolios e ektiver gestalten, so die beiden Autoren. DR. KURT BECKER Renditesteigerung Die 15-prozentige Allokation einer 20-Delta-Buy-Write-Strategie steigert die Rendite und senkt das Risiko. Das Benchmark-Portfolio zeigt die Allokationen, bestehend aus Emerging- Markets-Aktien und -Bonds. 15 Prozent der 20-Delta-Buy-Write-Strategie als Add-on zulasten der EM-Aktien-Quote bringt mehr Rendite und weniger Risiko. Daten: 31. März 2006 bis 28. Juni 2024. FI = Fixed Income Quelle: CBOE 4,6 % 4,7 % 4,8 % 4,9 % 5,0 % 5,1 % 19 % 18 % 17 % 16 % 15 % 14 % 13 % 12 % Annualisierter Ertrag 40 % Equity + 60 % FI 80 % Equity + 20 % FI 60 % Equity + 40 % FI Annualisiertes Risiko Risikominderung Was eine 15-prozentige Beimischung der ATM-Put-Write-Strategie bedeutet Das Benchmark-Portfolio zeigt die Allokationen zwischen EM-Aktien und -Bonds. Durch die Beimischung der ATM-Put-Write Strategie verringerte sich das Risiko um 143 Basispunkte per annum, während der Ertrag fast gleich blieb. Daten: 31. März 2006 bis 28. Juni 2024. FI = Fixed Income Quelle: CBOE 4,6 % 4,7 % 4,8 % 4,9 % 19 % 18 % 17 % 16 % 15 % 14 % 13 % 12 % 11 % Annualisierter Ertrag 40 % Equity + 60 % FI 80 % Equity + 20 % FI 60 % Equity + 40 % FI Annualisiertes Risiko 180 N o . 1/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Optionsstrategien FOTO: © MSCI » Optionsstrategien können die Portfolio- performance in unterschiedlichen Szenarien und Makroumfeldern verbessern. « Hitendra Varsani, Managing Director, MSCI Research