Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

kommen. Auch Put-Write bleibt mit 0,05 deutlich abgeschla- gen, die Fünf-Prozent-Protective-Put Strategie kommt gar nur auf eine Sharpe Ratio von 0,02. Fürs Erste lässt sich hier sagen, dass der Ertrag pro eingegangene Risikoeinheit beim Long-only-Indexinvestment nicht zu toppen ist. Anderes Bild bei EM-Strategien Die Risiko- und Renditemuster von Optionsstrategien, die an den MSCI Emerging Markets Index gebunden sind, unterschieden sich von jenen, die am MSCI EAFE Index festgezurrt sind. Insbesondere zeigten Buy-Write-Strategien eine bessere Performance in Bezug auf die annualisierten Renditen im Vergleich zum direkten Indexengagement. Darüber hinaus bieten sie Vorteile bei der Risikominde- rung durch Reduzierung des annualisierten Risikos. ImGe- gensatz dazu erbrachten Put-Write-Strategien, die im Kontext von einmonatigen T-Bills analysiert wurden, höhere Ren- diten und ein höheres annualisiertes Risiko als eine reine Anlage in einmonatige US-T-Bills. Protective-Put-Strategien brachten während des Analysezeitraums von 31.März 2006 bis 28. Juni 2024 negative Renditen.Dieses Ergebnis ist größ- tenteils auf die Ausgestaltung der Strategien zurückzuführen, bei der Risikominderung Vorrang vor Renditegenerierung hat. Konträr zur EAFE-Analyse übertrafen festverzinsliche Wertpapiere (repräsentiert durch den MSCI Emerging Mar- kets Sovereign Bond Index) die Aktien (dargestellt durch Überblick über systematische Optionsstrategien Entweder dienen Sie der Renditesteigerung oder dem Schutz vor Kursverlusten D inank Chitkara und Hitendra Varsani kon- zentrieren sich auf Strategien, die in erster Linie der Renditesteigerung durch die Umset- zung einer Buy-Write- beziehungsweise einer Put-Write-Strategie oder dem Schutz vor Kurs- verlusten (Protective Put) gegen Entrichtung einer Versicherungsprämie dienen. Buy-Write-Strategie Der Investor hält eine Long-Position in einem Aktieninstrument, während er gleichzeitig eine Call-Option auf denselben Basiswert verkauft (Short Call). Das Aufwärtspotenzial ist mit dem Ausübungspreis der Call-Option begrenzt. Dafür verdient der Investor eine Prämie, die er beim Verkauf der Option erhält. Die beiden MSCI-Re- searcher untersuchen drei Buy-Write-Strategien, die sich durch die für die Short-Position verwen- dete Option unterscheiden: eine 20-Delta-Buy- Write-Strategie mit einer Short-Position in einer 20-Delta-Out-of-the-Money-(OTM)-Call-Option; eine 2-Prozent-Buy-Write-Strategie, bei der eine 2-Prozent-OTM-Call-Option verkauft wird; und eine At-the-Money-(ATM)-Buy-Write-Strategie, bei der die Short-Position eine ATM-Call-Option ist. Put-Write-Strategie Der Investor verkauft eine Put-Option und inves- tiert die aus dem Verkauf der Option erhaltenen Prämien in eine US-Treasury-Position. Ein Anle- ger kann eine Put-Write-Strategie als Teil einer breiter angelegten Portfoliostrategie zur Erzie- lung von Erträgen einsetzen, allerdings mit dem Vorbehalt, dass die Strategie keine Absicherung gegen negative Marktbewegungen bietet. MSCI betrachtet zwei Put-Write-Strategien, die sich durch die für die Short-Position verwendete Option unterscheiden: eine ATM-Put-Write-Strate- gie, bei der eine ATM-Put-Option verkauft wird, und eine 20-Delta-Put-Write-Strategie, bei der eine Short-Position in einer 20-Delta-OTM-Put- Option eingegangen wird. Protective-Put-Strategie Der Anleger hält eine Long-Position in einem Aktieninstrument und eine Put-Option auf den- selben Basiswert. Die Put-Option fungiert als Versicherungspolice für den Wert der Aktien- position, indem sie einen möglichen Verlust begrenzt. Die Strategie begrenzt die Gewinne nicht, wenn der Kurs des Vermögenswerts steigt. Wer sich vorrangig um das potenzielle Abwärts- risiko einer Aktienposition sorgt, könnte diese Strategie in Betracht ziehen. Die drei Strategien im Überblick Drei Unterstrategien bei Buy-Write im Vergleich Die drei Buy-Write-Strategien unterschieden sich durch die für die Short-Position verwendete Option: eine 20-Delta-Buy-Write-Strategie mit einer Short-Posi- tion in einer 20-Delta-Out-of-the-Money-(OTM)-Call-Option; eine 2-Prozent-Buy-Write-Strategie, bei der eine 2-Prozent-OTM-Call-Option verkauft wird; und eine At-the-Money-(ATM)-Buy-Write-Strategie, bei der die Short-Position eine Call-Option mit einem Basispreis at the money (ATM) bildet. Quelle: MSCI Research Long Equity Buy-Write Short 20- Delta OTM Call Long 5 % OTM Put Short 2 % OTM Call Short ATM Put Short 20-Delta OTM Put Short ATM Call 20-Delta Buy-Write Strategy 5 % Protective- Put Strategy 2 % Buy-Write Strategy ATM Put-Write Strategy 20-Delta Put-Write Strategy ATM Buy-Write Strategy Protective-Put Put-Write Long Treasury (One-Month T-Bills) 178 N o . 1/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Optionsstrategien