Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

I n Fondsprodukte integrierte Optionsstrategien zur Ertragsverbesserung beziehungsweise Risikosenkung richten sich vor allem an institutionelle Anleger, die nicht selbst in der Lage oder willens sind, entsprechende Strategien umzusetzen. Und das ist eine große Zielgruppe. Darum wird der in den letzten fünf Jahren beobachtete Anstieg des Handelsvolumens bei börsennotierten Optio- nen auch mit der Nachfrage nach solchen All-inclusive-Pro- dukten, bei denen das Verschreiben von Optionen integraler Bestandteil des Ansatzes ist, erklärt. Im Jahr 2023 waren die Handelsvolumina auf dem US-Optionsmarkt bereits mehr als doppelt so hoch wie im Jahr 2019. Und 2023 berichtet die Financial Times über den Siegeszug dieser Covered Call ETFs. Investoren, die auf der Suche nach regelmäßigem Ein- kommen seien, hätten 2023 fast 26 Milliarden US-Dollar in börsengehandelte Fonds investiert, die Aktienoptionen ver- kaufen. Dies habe eine Welle von Nachahmern ausgelöst und Fragen über die Auswirkungen des Optionenverschrei- bens auf die Marktvolatilität aufgeworfen. Damals betrugen die Assets under Managements in diesen Covered Call ETFs rund 59 Milliarden US-Dollar, der Vergleichswert aus dem Jahr 2020 lag noch bei drei Milliarden US-Dollar, schreibt Morningstar Direct. Die Zahl der ETFs in dieser Kategorie hat sich in dieser Zeit auf etwa 60 in den USA fast ver- dreifacht. Doch das ist Schnee von gestern. Die Plattform etf.com weiß aktuell von 349 am US-Markt gehandelten Covered Call ETFs, die Assets under Management von 71,75 Milliarden US-Dollar aufweisen, wobei diese Strategie bereits in vier Assetklassen anzutre en ist: in Aktien, Wäh- rungen, Fixed Income und Rohsto en. Absoluter Platz- hirsch auf diesemGebiet ist imÜbrigen der zum 7. Februar 2025 imposante 38,76 Milliarden US-Dollar schwere J.P. Morgan Equity Premium Income ETF (JEPI), der durch den Verkauf von Optionen auf US-Large Cap-Aktien Er- träge generiert. Der Fonds investiert in S&P-500-Titel mit geringer Volatilität und Value-Charakteristika und wurde im Mai 2020 aufgelegt. Sein Risiko-Ertrags-Pro l ist typisch für solche Produkte, die sich ihre Upside gerade in sehr trend- starken Märkten durch verkaufte Calls beschneiden, dafür aber eine geringere Volatilität und mehr ausschüttungsfähi- ge Erträge aufwiesen. JEPI bietet damit eine hedgefonds- ähnliche Strategie in einem ETF-Gewand an. Wer also an eine seitwärts laufende Börse glaubt, kann bei solchen Ansätzen fündig werden. Nebenwirkungen Diese börsengehandelten Fonds sind allerdings bereits so groß geworden, dass einige Analysten glauben, dass sie beginnen, die Finanzmärkte zu beein ussen, indem sie den weithin beachteten CBOE Volatility Index (VIX) abschwä- chen. Das berühmte Angstbarometer der Wall Street, das gern als Indikator für die Erwartungen der Investoren in Bezug auf Aktienmarktschwankungen verwendet wird, wird auf Grundlage einer komplexen Formel berechnet, die an die Preise auf den Aktienoptionsmärkten gebunden ist. Alex Kosoglyadov, Managing Director für Aktienderivate bei Nomura, sagte, dass Covered Call ETFs, die systematisch Derivate verkaufen, dazu beigetragen, die Volatilität zu verringern.Das geschieht dadurch, dass es zu einem höheren Angebot an Call-Optionen kommt, wodurch die Options- preise gedrückt werden. Diese Einebnung der Volatilität durch ein Überhandnehmen von Covered Call ETFs ist ein Argument, dem in den nächsten Jahren bei einer Fort- schreibung der Entwicklung der Assets under Management in diesen Strategien verstärkt Beachtung geschenkt werden sollte. Die Kombination aus S&P-500-ETFs und Optionsstrategien wie Buy-Write-, Put- Write- und Protective-Put-Strategien erfreut sich einer stark steigenden Nachfrage. MSCI Research analysierte, ob das auch bei regionalen Indizes funktioniert. Lohnen sich getunte ETFs? 176 N o . 1/2025 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Optionsstrategien FOTO: © MSCI » In Stagflationsphasen schnitten Buy- Write- und Protective-Put-Optionsstrategien besser ab als ihre Stamm-Aktienindizes. « Dinank Chitkara, Senior Associate, MSCI Research