Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

Persistenz der Fondsperformance beein ussen kann, wollen die Autoren zwischen Fonds mit hoher und niedriger Per- formance (out of sample; außerhalb der Stichprobe) nach Abzug aller Kosten di erenzieren, und zwar auf Basis der durch maschinelles Lernen impliziten Prognosen monat- licher Fonds üsse. Sie beginnen die empirischen Analysen, indem sie die Prognosekraft einfacher OLS-Regressionen und verschiede- Dass Fondsmanager mit den Zu- und Abflüssen richtig umgehen, ist aus Investorensicht ein nicht unwesentliches Auswahlkriterium. Wenn die Flows schwer vorhersehbar und volatil sind, ist auch das Liquiditätsmanagement des Fonds dadurch deutlich schwieriger. Out-of—Sample- Modellvergleich Das Bestimmtheitsmaß R 2 spricht für Random-Forest-Modelle. Out-of-Sample-R 2 OLS (Meth. d. kl. Quadrate) 0,1486 Elastic Net 0,1431 Decision Tree 0,1643 Random Forest 0,1969 Gradient B 0,1911 Neuronales Netzwerk (I) 0,1705 Neuronales Netzwerk (II) 0,1743 Anz. d. Beobachtungen 554.635 Während lineare Modelle wie OLS und Elastic Net ein positives Out-of-Sample-R 2 von etwa 14 Prozent erreichen, erreichen nichtli- neare Modelle wie Random Forest und Gradient Boosting um fünf Prozentpunkte höhere R 2 -Maße. Sämtliche Ergebnisse sind statistisch signifikant bei einem Konfidenzniveau von 99 Prozent, markiert durch ***. Quelle: Studie Out-of-Sample-Modellvergleich in Expansionen und Rezessionen Basis ist wieder das Bestimmtheitsmaß R 2 Out-of-Sample-R 2 Expansion (E) Rezession (R) Exp./Rez. Diff. OLS 0,1489 0,1462 -1,0534 Elastic Net 0,1434 0,1410 -1,1139 Decision Tree 0,1654 0,1556 -0,7390 Random Forest 0,1984 0,1841 -0,3867 Gradient Boosting 0,1921 0,1828 -0,8258 Neuronales Netzwerk (I) 0,1711 0,1663 -0,9185 Neuronales Netzwerk (II) 0,1748 0,1705 -0,9954 Anz. d. Beobachtungen 499.938 54.697 E=221; R=31 Diese Tabelle zeigt die Out-of-Sample-Performance, gemessen anhand der Out-of-Sample- R 2 -Statistik, getrennt für Expansions- und Rezessionsphasen der US-Wirtschaft, wie sie vom NBER definiert werden. Die Ergebnisse sind in beiden Phasen mit einer Konfidenz von 99 Prozent statistisch signifikant. Der Out-of-Sample-Zeitraum erstreckt sich von Januar 2000 bis Dezember 2020. Expansionsmonate: 221, Rezessionsmonate: 31. Quelle: Studie N o . 1/2025 | institutional-money.com 135 Asset Flows | THEORIE & PRAXIS FOTO: © GMF