Institutional Money, Ausgabe 1 | 2025

dem US-Aktienmarkt, aber das IXI-Maß basiert auf einer breiten Abdeckung über 41.200 Fonds weltweit.Die Berück- sichtigung ausländischer Gesellschaften und ihrer Bestände von US-Aktien ist wichtig, um eine hohe Aussagekraft zu erzielen. Aus der Analyse geht zunächst wenig überraschend her- vor, dass der passive Anteil im untersuchten Zeitraum von 2000 bis 2021 erheblich gestiegen ist. Dabei war vor allem in den letzten zehn Jahren des Zeitraums eine ständige Ver- lagerung von aktiven zu passiven Anlagen zu beobachten. Entsprechend ist der mittlere IXI-Wert deutlich gestiegen (siehe Gra k „Steigender passiver Anteil“) . Gleichzeitig haben stark indexierte Aktien fortlaufend besser performt als nied- rig indexierte. Im Durchschnitt erzielten nach Marktkapita- lisierung gewichtete Portfolios stark indexierter Aktien eine jährliche Rendite, die vier Prozent über der von Portfolios schwach indexierter Aktien lag (siehe Gra k „Erhebliche Outperformance“ ). Allerdings heißt das nicht, dass die Diskrepanz anhält oder sich weiter ausweitet. Denn Aktien mit hohem Inde- xierungsgrad erzielen nicht automatisch überdurchschnitt- liche Renditen. Tatsächlich war die Outperformance der Eine Studie zeigt, dass der Trend zu passiven Fonds die Kurse stark indexierter Aktien hochtreibt, was zu einer Outperformance gegenüber weniger indexierten Titeln führt. Da dies primär auf passiven Zuflüssen und nicht auf fundamentalen Daten basiert, könnte sich diese Höherbewertung als nicht nachhaltig erweisen. Erhebliche Outperformance Aktien mit hohem passivem Anteil liefen deutlich besser. Die Grafik zeigt einen Vergleich der kumulativen Performance von Aktien mit hohem gegenüber Aktien mit niedrigem passivem Anteil (monatlich sortiert und nach Markt- kapitalisierung gewichtet). In den vergangenen zwei Jahrzehnten entwickelte sich eine bemerkenswerte Divergenz. Das trifft insbesondere auf die Zeit seit 2012 zu, in der eine erhebliche Verschiebung von aktiven zu passiven Investments stattfand. Quelle: Behmaram, P. (2024), From Realized to Expected: The Passive Investing Impact 0 % 100 % 200 % 300 % 400 % 500 % 600 % 2020 2018 2016 2014 2012 2010 2008 2006 2004 2002 2000 Niedrige IXI-Werte (unteres Terzil) Hohe IXI-Werte (oberes Terzil) Kumulative Rendite in Prozent N o . 1/2025 | institutional-money.com 131 Flow-Effekt | THEORIE & PRAXIS FOTO: © ARCO GABBIN | STOCK.ADOBE.COM